Шесть аналитиков разобрали Аэрофлот вслепую друг к другу, затем мы свели их в итоговую оценку. Ниже — общий итог, расклад в трёх строках, очная ставка быков и медведей и сами разборы по табам. Дата: 4 июня 2026.
Аргументов недостаточно, чтобы картина перевешивала простую парковку денег в фонде ликвидности. Полный вывод — тезис, катализаторы, что сломает картину — в подписке.
AFLT торгуется в зоне «нейтральный отскок» — выше SMA20/SMA50, но ниже SMA100 и SMA200, что исключает бычий тренд.
RSI 60 — не перегрет, но и не даёт дешёвого входа. Моментум на 6 мес -14.7% говорит, что доминирующий вектор — нисходящий; текущий отскок от 52w low ещё не сломал структуру снижения. Объём на последнем дне составил лишь 2% от 20-дневной нормы — движение вверх не подтверждено объёмом.
После двух крупных всплесков объёма (2026-05-25 и 2026-05-29) цена застряла в узком диапазоне 48.33–48.52 с резким обвалом объёма — классическая картина "после климакса".
Рост состоялся, но закрепления выше 49 нет. Последние три сессии (30.05–01.06) — практически мёртвый объём, читать их как сигнал нельзя.
Аэрофлот показывает рост выручки (+5-6% г/г), но качество прибыли катастрофически деградирует: скорректированная прибыль по МСФО за 2025 год обрушилась на 65% г/г до 22,6 млрд руб., FCF…
в квартал), а Q1 2026 принёс скорректированный убыток 8,8 млрд руб. при росте операционных расходов на 16,5%. Мультипликаторы дёшевы только на бумаге — P/E 8x опирается на бухгалтерскую прибыль, раздутую разовыми статьями (страховое урегулирование, валютные переоценки); на скорректированной базе бизнес торгуется значительно дороже. При LQDT ~15,5% и отсутствии дивидендов по итогам 2025 года инвестиционный кейс не складывается.
Макро-ветер для AFLT в июне 2026 остаётся преимущественно встречным.
Ставка ЦБ снижается (21% → 14.5% к апрелю 2026), но темп медленный, а 196 млрд руб. плавающего долга Аэрофлота означает, что стоимость обслуживания кредитов всё ещё кратно превышает рентабельность бизнеса (~7.8% vs ~17.5% стоимость долга). Q1 2026 дал чистый убыток 11.9 млрд против прибыли 26.9 млрд год назад — структурный, не разовый сигнал. Нефть ($90–100/барр. Brent) нейтральна: Аэрофлот — нетто-потребитель топлива, рост цены нефти ухудшает себестоимость, но слабый рубль отчасти компенсирует через рублёвые выручки на внутренних маршрутах. USD/RUB 73–74 — лёгкий плюс по лизингу в валютном хедже, но при укреплении рубля эффект инвертируется. MOEX +4.8% YTD в режиме ротации в сторону финансов и холдингов — авиация структурно не в фаворе.
Q1 2026 по МСФО (опубликован 1 июня) — резкое ухудшение: скорр.
убыток 8,8 млрд руб. против убытка 3,4 млрд в Q1 2025, EBITDA -40% г/г, маржа рухнула с 25,8% до 14,7%. Ближайший событийный якорь — ГОСА 29 июня, дивиденд 5,29 руб. (~11% к цене 48 руб.) рекомендован, но сам дивиденд финансируется из прибыли 2025 года, когда был разовый неденежный профит; 2026 год уже убыточен. Консенсус сель-сайда сохраняет «покупать», но таргеты широко разбросаны (63–85 руб.), что отражает высокую неопределённость. Программа флота (МС-21 к 2027) запаздывает; фактическое импортозамещение — 19% флота к маю 2026.
Аэрофлот — классическая ловушка «дешёвых дивидендов»: доходность 11% на бумаге финансируется из прибыли, которая в значительной части была валютной переоценкой, а не операционным денежным…
В Q1 2026 скорректированный убыток уже вырос в 2,5 раза г/г, операционные расходы опережают выручку, а надвигающееся SPO на 23,76% государственного пакета создаёт прямое предложение навес из ~950 млн акций по рыночной цене. Структурные проблемы — техобслуживание в обход санкций, стареющий флот без западных поставок, долг 543 млрд при ставке ЦБ 21% — не решаемы в горизонте 1-2 лет. Текущая цена ~48-50 руб. уже закладывает много оптимизма, которого операционная реальность не подкрепляет.
Это разбор факторов с разных углов — вывод по полочкам. Нужны конкретные сценарии, целевые и расчёты — в AI-отчёте; общая витрина бумаги — на её странице.
Fondo