Основная идея: При текущей цене 48.5 руб. (+4.66% за месяц) AFLT торгуется с P/E 8.5x. Однако, если использовать EPS за 2024 год в размере 16.2 руб., то текущий P/E составляет всего 2.99x, что указывает на значительную недооценку со стороны рынка. Рынок, вероятно, не полностью закладывает устойчивость и потенциал роста прибыли, достигнутой в 2024 году, а также игнорирует возобновление дивидендных выплат, что является мощным катализатором для переоценки.

При нормализации мультипликаторов к более консервативным уровням, справедливая цена может значительно превысить текущие значения.

За:

• Возобновление дивидендных выплат: Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 5.29 руб. на акцию, что при текущей цене дает доходность 10.9%. Это является мощным позитивным сигналом для рынка, подтверждающим финансовое оздоровление компании и ее способность генерировать прибыль для акционеров после нескольких лет убытков. Дивиденды могут привлечь значительный объем капитала от дивидендных фондов и инвесторов.
• Сильные финансовые результаты 2024 года: Компания показала чистую прибыль в 58.5 млрд руб. и EPS 16.2 руб. в 2024 году, что является существенным улучшением по сравнению с предыдущими убыточными периодами. Выручка выросла на 40% г/г до 856.8 млрд руб., а ROE составил 25.0%. Эти показатели свидетельствуют об успешной адаптации к новым условиям и эффективном управлении.
• Низкий мультипликатор EV/EBITDA: Текущий EV/EBITDA составляет 2.9x, что является привлекательным уровнем по сравнению с аналогами в транспортном секторе (средний по прокси-аналогам около 3.0x). Это указывает на то, что компания торгуется по разумной цене относительно своей операционной прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации, несмотря на высокую долговую нагрузку.
• Потенциал расширения P/E: Если рынок начнет более полно учитывать устойчивость EPS 16.2 руб. (2024 год), то текущий P/E 8.5x (рассчитанный на основе LTM EPS ~5.7 руб.) может значительно расшириться. Даже консервативное P/E 5x на EPS 16.2 руб. дает целевую цену 81 руб., что значительно выше текущих уровней и 52-недельного максимума. Снижение ставки ЦБ в будущем также будет способствовать расширению мультипликаторов.
• Восстановление пассажиропотока и государственная поддержка: Российский рынок авиаперевозок продолжает восстанавливаться, особенно на внутренних маршрутах. Аэрофлот, как национальный перевозчик, пользуется значительной государственной поддержкой, что снижает риски и обеспечивает стабильность операций. Обсуждения приватизации также могут сигнализировать о дальнейшем улучшении корпоративного управления и повышении эффективности.

• Высокая долговая нагрузка: Чистый долг компании составляет 597.6 млрд руб., а показатель Net Debt/EBITDA находится на уровне 2.1x. Хотя это улучшение по сравнению с предыдущими годами, высокая долговая нагрузка делает компанию уязвимой к изменениям процентных ставок и может ограничивать инвестиционные возможности. Обслуживание долга может съедать значительную часть операционного денежного потока (203.8 млрд руб. в 2024 году).
• Геополитические риски и санкции: Продолжающиеся геополитические риски и потенциальное ужесточение санкций остаются ключевым фактором неопределенности. Это может влиять на доступ к иностранным самолетам, запчастям, технологиям и ограничивать возможности для развития международных маршрутов, что является критическим для авиакомпании.
• Волатильность цен на авиатопливо: Авиатопливо является одной из основных статей расходов для авиакомпаний. Значительный рост цен на нефть и, как следствие, на авиатопливо может существенно снизить рентабельность Аэрофлота, нивелируя положительный эффект от роста пассажиропотока. Компания не имеет полного контроля над этим фактором.
• Неопределенность в отношении будущей прибыли: Несмотря на сильные результаты 2024 года, сохраняется неопределенность относительно устойчивости такой высокой прибыли в долгосрочной перспективе. Рынок, возможно, скептически относится к способности компании поддерживать EPS на уровне 16.2 руб., что объясняет текущий P/E 8.5x (на базе LTM EPS ~5.7 руб.) вместо гораздо более низкого P/E 2.99x (на базе 2024 EPS 16.2 руб.).

Аналитический обзор технических уровней на основе индикаторов (SMA, ATR, поддержки/сопротивления). Не является инвестиционной рекомендацией.

Акции Аэрофлота (AFLT) в настоящее время торгуются вблизи своих краткосрочных скользящих средних, что указывает на фазу консолидации после недавнего отскока от 52-недельных минимумов. RSI(14) на уровне 46.9 подтверждает нейтральную зону, не сигнализируя ни о перекупленности, ни о перепроданности. ATR(14) составляет 1.0 руб., что соответствует 18.6% волатильности, предоставляя достаточный диапазон для определения уровней стоп-лосса и тейк-профита.

Вариант B (умеренный риск): Данный подход ориентирован на набор позиции по мере возможного снижения к более сильным уровням поддержки, распределяя риск. Вход: Лесенка из трех траншей: 48 руб. (33% позиции, вблизи SMA50), 46 руб. (33% позиции, на уровне 52w low), 44 руб. (34% позиции, ниже 52w low, сильная поддержка).