Основная идея: При текущей цене 59 руб. (+7.34% за месяц) TRMK торгуется с отрицательным P/E -3.0x, что является следствием убыточного 2024 года, в то время как средний P/E по сектору металлургии составляет около 4.5-5.0x. Рынок чрезмерно фокусируется на прошлогоднем убытке, упуская из виду потенциал быстрого восстановления операционной прибыли в 2025-2026 годах на фоне стабилизации спроса на трубную продукцию и ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

При нормализации прибыли и мультипликаторов к историческим уровням, справедливая цена может достичь 80-85 руб. и выше.

За:

• Восстановление прибыльности: После убытка в 23.9 млрд руб. в 2024 году, ожидается возвращение к положительной чистой прибыли в 2025-2026 годах. Исторически, ТМК демонстрировала сильные финансовые результаты (42.4 млрд руб. в 2022, 38.8 млрд руб. в 2023), что указывает на способность компании к быстрому восстановлению при улучшении рыночной конъюнктуры. Это является ключевым драйвером для переоценки акций.
• Недооценка по EV/EBITDA: Текущий EV/EBITDA составляет 4.8x, что ниже среднего по сектору (3.2-3.8x для аналогов, прим.), но учитывая убыток, этот мультипликатор выглядит более адекватно, чем P/E. При восстановлении EBITDA до уровней 2022-2023 годов (130 млрд руб.), EV/EBITDA будет значительно ниже, что указывает на потенциал роста.
• Снижение ключевой ставки ЦБ РФ: Ожидаемое снижение ставки ЦБ РФ с текущих 14.0% до 13.5-14.5% в 2026 году (и далее) уменьшит стоимость обслуживания долга для ТМК (Net Debt/EBITDA 3.9x), что позитивно скажется на чистой прибыли и приведет к расширению рыночных мультипликаторов для всего российского рынка.
• Сильный спрос со стороны нефтегазового сектора: ТМК является ключевым поставщиком труб для российского нефтегазового комплекса. Несмотря на временные паузы в некоторых проектах, долгосрочный спрос на трубы для добычи и транспортировки углеводородов остается высоким, что обеспечивает стабильную базу для выручки компании.
• Потенциальное возобновление дивидендов: В 2022-2023 годах компания выплачивала значительные дивиденды (16.46-22.96 руб./акция). При восстановлении прибыли в 2025-2026 годах, возобновление дивидендных выплат станет мощным позитивным катализатором, привлекая дивидендных инвесторов.

• Высокая долговая нагрузка: Показатель Net Debt/EBITDA на уровне 3.9x является относительно высоким, особенно в условиях высокой ключевой ставки ЦБ РФ. Это увеличивает финансовые риски и может ограничивать инвестиционные возможности компании, а также негативно влиять на чистую прибыль из-за высоких процентных расходов.
• Убыток в 2024 году: Чистый убыток в 23.9 млрд руб. за 2024 год является серьезным негативным фактором, который требует подтверждения устойчивого восстановления. Если восстановление окажется медленнее ожидаемого, это может привести к дальнейшему давлению на котировки.
• Волатильность спроса на трубную продукцию: Спрос на продукцию ТМК сильно зависит от инвестиционных программ нефтегазовых компаний, которые могут быть подвержены изменениям из-за геополитических факторов, цен на нефть и газ, а также регуляторных решений. Неопределенность в отношении крупных проектов, таких как 'Сила Сибири-2', создает риски для будущей выручки.
• Зависимость от макроэкономической ситуации: Компания сильно зависит от общей экономической ситуации в России. Замедление экономики, высокая инфляция и процентные ставки могут негативно сказаться на инвестиционной активности и, как следствие, на спросе на продукцию ТМК.

Аналитический обзор технических уровней на основе индикаторов (SMA, ATR, поддержки/сопротивления). Не является инвестиционной рекомендацией.

Акции ТМК (TRMK) демонстрируют признаки стабилизации после значительного снижения, находясь вблизи краткосрочных скользящих средних, но значительно ниже долгосрочных. Текущая цена 59.38 руб. находится выше SMA20 (59 руб.) и SMA50 (57 руб.), что указывает на локальный восходящий импульс. Однако, она все еще значительно ниже SMA100 (68 руб.) и SMA200 (84 руб.), что подтверждает сохранение долгосрочного нисходящего тренда.

Индикатор RSI(14) на уровне 51.1 не указывает на перекупленность или перепроданность, оставляя пространство для движения в обе стороны. ATR(14) составляет 3.3 руб. (68.2% волатильность), что говорит о высокой динамичности инструмента.

Вариант A (агрессивный): Entry: 59 руб. (Текущий уровень, вблизи SMA20, с расчетом на продолжение локального отскока).
Stop: 50 руб. (Ниже 52w low 47 руб. и сильной психологической поддержки 50 руб. Это также уровень, где цена находилась в зоне перепроданности, и пробой этого уровня будет сильным негативным сигналом).
Target: 80 руб. (Уровень сопротивления, вблизи SMA200 (84 руб.) и предыдущих локальных максимумов. Этот уровень также соответствует умеренному бычьему сценарию).
R:R = 2.3 (Расчет: (80 - 59) / (59 - 50) = 21 / 9 = 2.33).

Вариант B (умеренный риск): Entry: 57 руб. (Вход на откате к SMA50, что является сильным уровнем поддержки и подтверждает локальный восходящий тренд).
Stop: 47 руб. (Под 52w low, что является критическим уровнем поддержки. Пробой этого уровня будет означать продолжение нисходящего тренда).
Target: 80 руб. (Тот же целевой уровень, что и в агрессивном сценарии, основанный на восстановлении к долгосрочным скользящим средним и фундаментальной переоценке).
R:R = 2.4 (Расчет: (80 - 57) / (57 - 47) = 23 / 10 = 2.3).

Вариант C (консервативный): Entry: 53 руб. (Вход только при глубоком откате к следующему сильному уровню поддержки, который находится ниже SMA50 и вблизи предыдущих минимумов. Это позволяет минимизировать риск).
Stop: 47 руб. (Под 52w low, как и в умеренном сценарии, для защиты капитала в случае продолжения нисходящего движения).
Target: 80 руб. (Целевой уровень остается неизменным, так как он основан на фундаментальном потенциале восстановления компании).
R:R = 4.5 (Расчет: (80 - 53) / (53 - 47) = 27 / 6 = 4.5).