Шесть аналитиков разобрали ММК вслепую друг к другу,
затем мы свели их в итоговую оценку. Ниже — общий итог, расклад в трёх строках,
очная ставка быков и медведей и сами разборы по табам. Дата: 4 июня 2026.
Итоговая оценка
Недостаточно оснований
0 за рост · 6 против · 0 нейтрально
Аргументов недостаточно, чтобы картина перевешивала простую парковку денег в фонде ликвидности. Полный вывод — тезис, катализаторы, что сломает картину — в подписке.
Что плохоMAGN торгуется на 23.0 — в 0.9% от 52-недельного минимума (22.8), оторвавшись от всех значимых SMA на -6.6%/-9.6%/-16.3%.
В чём напряжениеАналитики разошлись: 0 за рост, 6 против. Единого сигнала нет — как именно разрешается расхождение, разбирает итоговая оценка в подписке.
Очная ставка: за рост против падения
▲ Бычий кейс
Северсталь (CHMF) торгуется по P/B ~1,4, EV/EBITDA ~3-4x — качество бизнеса у CHMF значительно выше (вертикальная интеграция, маржа лучше)
Нет гайденса по восстановлению — менеджмент не даёт ориентиров по срокам нормализации
vs
▼ Медвежий кейс
Цена 23.0 — в 0.9% от 52-недельного минимума 22.8. Поддержки ниже нет (это дно диапазона)
Нисходящее выравнивание: цена ниже SMA20 / SMA50 / SMA100 / SMA200 — классический полный медвежий стек. Никакой из MA не выступает поддержкой, все…
Momentum ускоряется вниз: -10.5% за 1 мес, -10% за 3 мес, -18.5% за 6 мес. Продавцы не ослабляют давление
По всем аналитикам — за рост: — · против: Техника, Объёмы, Фундамент, Макро, Новостной фон, Медвежий взгляд. Полные доводы четырёх аналитиков — в подписке.
Шесть аналитиков — по табам
Техникатренд, скользящие, моментумпротив
Цена · моментум · скользящие
RSI
48 · нейтральная зона
SMA
SMA20 ↑SMA50 ↓SMA100 ↓SMA200 ↓
противнейтральноза рост
23.0
Текущая цена
22.8
52w low
33.99
52w high
MAGN торгуется на 23.0 — в 0.9% от 52-недельного минимума (22.8), оторвавшись от всех значимых SMA на -6.6%/-9.6%/-16.3%.
RSI 22.7 указывает на глубокую перепроданность, но в устойчивом даунтренде перепроданность может оставаться таковой неделями. Объём за день составил лишь 3% от 20-дневного среднего (83K vs 2.63M) — полное отсутствие интереса покупателей. Техническая картина медвежья: тренд направлен вниз на всех трёх горизонтах, momentum нарастающий негативный (-10.5% за месяц, -18.5% за полгода).
Находки
Цена 23.0 — в 0.9% от 52-недельного минимума 22.8. Поддержки ниже нет (это дно диапазона)
Нисходящее выравнивание: цена ниже SMA20 / SMA50 / SMA100 / SMA200 — классический полный медвежий стек. Никакой из MA не выступает поддержкой, все — сопротивление
Momentum ускоряется вниз: -10.5% за 1 мес, -10% за 3 мес, -18.5% за 6 мес. Продавцы не ослабляют давление
RSI 22.7 — технически экстремальная перепроданность. Это необходимое, но недостаточное условие для разворота: в трендовом снижении RSI может месяцами жить ниже 30
Объём за день = 0.03x от 20-дневного среднего. Это катастрофически малый объём — капитуляции не видно, покупатели отсутствуют
ATR 0.66 (2.86%) — умеренная волатильность для уровня цены. Не экстремальный всплеск, не сжатие перед движением
Данные
Текущая цена23.0
52w low22.8 — ближайшая поддержка и одновременно последний рубеж перед ценовым открытием вниз
52w high33.99 — отстоит на -32.3% вверх
Сопротивления (все MA сверху вниз)SMA20 = 24.62 (+7.0%), SMA50 = 25.45 (+10.7%), SMA100 = 27.34 (+18.9%), SMA200 = 27.46 (+19.4%)
Риски и оговорки
Пробой 52w low (22.8) открывает движение в ценовой вакуум — следующих технических уровней поддержки в имеющихся данных нет
Все MA расположены выше — при попытке отскока каждая из них станет давящим сопротивлением. Нужен последовательный пробой четырёх уровней для смены тренда
Объём 0.03x от нормы при цене у минимумов = нет признаков накопления. Умные деньги не входят — либо ждут, либо уже вышли
Momentum на 6-месячном горизонте (-18.5%) хуже, чем на 1-месячном (-10.5%) — ускорение, а не замедление снижения
RSI-перепроданность в медвежьем тренде — ловушка для усреднятелей: акция может оставаться на RSI<30 при продолжении падения
Объёмыпоток объёма (описательно)против
Поток объёма, последние сессии
противнейтральноза рост
26.200
Пик фазы 1
22.705
Дно падения
23.000
Закрытие 01.06
close_pos=0.07
Бар 28 мая
18 баров MAGN с 15 мая по 1 июня показывают классическую VSA-картину: зона распределения с завуалированной слабостью (фаза 1), затем пятибарное климаксное падение на аномальных объёмах…
Падение от пика до дна составило -13.3% (26.20 -> 22.705). После климакса объём обнулился, что можно читать как отсутствие продавцов — но и как отсутствие покупателей. Актив находится у дна и ждёт подтверждения направления. Без роста объёма с закрытием выше 24.0+ VSA не даёт оснований говорить о завершённом накоплении.
Находки
ФАЗА 1 (15-22 мая): зона 24.77-26.20, 8 баров с нормальным объёмом (1.0-1.4x). Два тревожных сигнала: бар 22-мая — самый широкий спред (1.05) при 1.1x объёме, но закрытие в нижней четверти диапазона (close_pos=0.11). Это up-thrust или тест предложения — закрытие говорит, что давление продавцов поглощало ралли. Бар 15-мая с аналогичной структурой (close_pos=0.27) задал тон заранее.
NO-DEMAND ПАУЗА (23-24 мая): два бара с объёмом 0.04-0.08x и закрытиями в нижней половине диапазона. В VSA это сигнал отсутствия спроса после попытки удержать уровень — дорога открыта для снижения.
КЛИМАКСНОЕ ПАДЕНИЕ (25-29 мая): пять баров подряд вниз. Суммарный объём 28.3 млн против среднего 2.6 млн/бар. Кульминация — 26 мая (2.69x, спред 1.59, бар полностью вниз) и 29 мая (2.73x, максимальный объём серии). ПРОБЛЕМА: барыр 28 и 29 мая закрываются в нижней 7-16% диапазона при огромном объёме. В чистой VSA-логике это НЕ selling climax с поглощением — это продолжение давления продавцов без признаков реверсии закрытия.
БАР 27-мая — единственный аргумент в сторону быков: после пикового объёма 26-го, бар 27-го закрылся в верхней трети (close_pos=0.76) при 2.0x объёме. Это похоже на buying climax response — чья-то большая покупка удержала уровень. Однако следующий бар 28-го снова рухнул на 2.1x объёме с закрытием у дна.
AFTER-CLIMAX ЗОНА (30 мая - 1 июня): три бара с объёмом 0.03-0.08x. Спреды микроскопические (0.10-0.15). Актив застыл на уровне 22.80-23.00. Отсутствие продавцов читается — но и отсутствие покупателей тоже. Это не накопление, это вакуум.
Данные
Пик фазы 126.200 (19 мая, объём 3.7 млн = 1.42x)
Дно падения22.705 (29 мая, объём 7.14 млн = 2.73x) — абсолютный максимум серии
Закрытие 01.0623.000 — всего +1.3% от дна
Суммарный объём фазы падения (5 баров)28.3 млн vs 17.9 млн за всю фазу 1 (8 баров)
Бар 28 маяclose_pos=0.07 — закрытие в нижних 7% диапазона при 2.1x объёме, тело 0.77 — самое широкое нисходящее тело серии
Бар 29 маяclose_pos=0.16 при 2.73x объёме — предложение всё ещё доминировало на максимальном объёме
Три финальных бара (30 мая - 1 июня)средний объём 156 тыс = 0.06x нормы — рынок не проявляет интереса ни с одной стороны
Риски и оговорки
Отсутствие подтверждающего разворотного бара: в VSA reversal требует широкий бар вверх с закрытием в верхней половине на высоком объёме. Такого бара в данных нет — 27 мая был единственным кандидатом, но его перебил бар 28-го.
Структура фазы 1 (15-22 мая) ретроспективно выглядит как distribution: последовательные попытки роста с закрытиями ниже середины при нормальном объёме. Если это так, то пробитый диапазон 24.77-25.00 теперь сопротивление.
Объём после дна критически мал. В VSA здоровое накопление предполагает тестирующие бары с низким объёмом И последующий рост активности вверх. Рост активности пока отсутствует.
28-29 мая — два самых тяжёлых нисходящих бара с максимальными объёмами — не отменены. Пока цена не вернётся выше 24.0-24.5 на объёме, эти уровни остаются незакрытым 'предложением'.
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
ММК находится в глубоком операционном кризисе: 2025 год закрыт с чистым убытком 14,9 млрд руб.
(разовое обесценение угольного сегмента на 27,9 млрд), EBITDA рухнула на 47% г/г до 80,8 млрд. Q1 2026 — ещё хуже: EBITDA 8,6 млрд (-56% к Q1 2025), FCF отрицательный (-14 млрд). Мультипликаторы формально дёшевы (EV/EBITDA ~2,2, P/B 0,4), но эти цифры считаются на провальной EBITDA — на нормализованной EBITDA оценка существенно дороже. Без дивидендов и без видимого дна цикла до 2027 года фундаментальная привлекательность ограничена: реальная доходность к LQDT (15,5%) не просматривается в ближайшие 12 месяцев.
Находки
Чистый убыток по МСФО 2025: -14,9 млрд руб. (без обесценения угля — небольшая прибыль, но не впечатляет)
Выручка 2025: 609 млрд руб. (-20,6% г/г), EBITDA 80,8 млрд (-47% г/г) — масштаб деградации серьёзный
Q1 2026: выручка 129 млрд (-11,5% к Q4 2025), EBITDA 8,6 млрд (-56% к Q1 2025), убыток -1,4 млрд — ускорение ухудшения, не замедление
FCF Q1 2026 отрицательный: -14,1 млрд — компания начинает тратить кэш-подушку
Чистый долг отрицательный: -66,7 млрд (кэш ~114 млрд, долг ~48 млрд) — единственная реальная подушка безопасности
Дивиденды: не выплачивались с H1 2024, за 2025 год официально отменены (убыток по МСФО), за 2026 не ожидаются по результатам H1
ROE на уровне ~3% — катастрофически ниже стоимости капитала и бенчмарка LQDT 15,5%
Отраслевой прогноз: восстановление откладывается на 2027 год, 2026 — продолжение дна цикла
Северсталь (CHMF) торгуется по P/B ~1,4, EV/EBITDA ~3-4x — качество бизнеса у CHMF значительно выше (вертикальная интеграция, маржа лучше)
Нет гайденса по восстановлению — менеджмент не даёт ориентиров по срокам нормализации
Данные
Капитализация~256-279 млрд руб. (цена акции ~24-25 руб.), данные актуальны май-июнь 2026
EV/EBITDA~2,2x (по стартовым данным) / ~2,4x (по текущим расчётам) — считается на LTM EBITDA 2025 (~80 млрд), СВЕЖЕСТЬ: актуально
Чистый долг-66,7 млрд (кэш нетто) — СВЕЖЕСТЬ: Q1 2026
Debt/EBITDAотрицательный (кэш превышает долг) — СВЕЖЕСТЬ: Q1 2026
EBITDA Q1 20268,6 млрд (аннуализированно ~34 млрд) — если темп сохранится, LTM EBITDA к концу 2026 ~40-50 млрд, EV/EBITDA вырастет до 4-5x
Дивдоходность0% (2024-2026), прогноз 2-3,5 руб./акцию только при восстановлении во II-III кв. 2026 — СВЕЖЕСТЬ: прогнозные, ненадёжны
Северсталь P/B ~1,4 vs ММК P/B 0,4 — дисконт ММК частично обоснован структурой бизнеса (меньше вертикальной интеграции, нет экспортной марки)
Риски и оговорки
Аннуализированная EBITDA при сохранении темпов Q1 2026 (~34 млрд) делает EV/EBITDA уже ~4-5x — дешевизна только кажущаяся
Кэш-подушка (~67 млрд нетто) тает: FCF Q1 -14 млрд. При таком темпе подушка исчезнет за ~5 кварталов — структурный риск
Дивидендного потока нет и не ожидается в 2026 году — нет текущей доходности к LQDT 15,5%
Высокая ставка ЦБ (15%) подавляет строительный спрос — главный конечный потребитель стали в РФ. Снижение ставки ожидается постепенно, не резко
Китайский демпинг на глобальных рынках ограничивает ценовое восстановление
P/B 0,4 дёшев относительно исторических ~1,0-1,2x, но для возврата к справедливой стоимости нужна нормализация прибыльности — горизонт не ранее 2027
Угольный сегмент уже обесценен (27,9 млрд разовый списание), но операционные риски в нём сохраняются
Восстановление откладывалось уже несколько раз — консенсус сдвинул дно с 2026 на 2027
Макроставка, курс, нефть, секторпротив
Ставка · курс · сектор
Ставка ЦБ: пик 12%сейчас 50% ↑
противнейтральноза рост
14,50%
Ключевая ставка ЦБ
~15%
LQDT доходность
610 млрд руб
ММК выручка 2025
73.29
USD/RUB
MAGN — внутренний сталелитейщик без значимого экспортного буфера, чья прибыль коллапсировала в условиях высокой ставки ЦБ и слабого строительного спроса.
Цикл смягчения ДКП начался (14,50% после пика 21%), но темп снижения медленный, а рубль аномально крепкий (73-74 к доллару), что режет маржу по экспорту и делает отечественный металл неконкурентным по импортозамещению. Для разворота в финрезультатах ММК нужны одновременно: снижение ставки до 12% и ниже (оживление ипотеки/застройщиков) плюс ослабление рубля — ни то, ни другое не прогнозируется раньше конца 2026–2027.
Находки
Ставка ЦБ снизилась с 21% до 14,50% (три шага: фев→мар→апр 2026), траектория — умеренно-понижательная. Прогноз на конец 2026: 12–14%. Для ММК это ОТЛОЖЕННЫЙ позитив — ипотека и корпоративный кредит оживятся с лагом 6–12 мес.
Рубль аномально крёпкий: USD/RUB ~73. Это ДВОЙНОЙ удар по ММК: (а) экспортная выручка в рублях сжимается (те же доллары — меньше рублей), (б) китайская и турецкая сталь становится дешевле в рублях, давя на внутренние цены. Прогноз: рубль стабилен в июне, ослабление ожидается с июля–августа, но умеренное (+5–8 руб/USD).
Нефть Brent ~94 $/барр. ММК не нефтяник — прямой корреляции нет. Косвенный эффект: дорогая нефть поддерживает государственный бюджет и госзаказ (инфраструктура, ОПК), что частично транслируется в спрос на прокат. Это слабый позитив.
Внутренний спрос на сталь: строительство просело из-за высокой ипотечной ставки, девелоперы сворачивают проекты. ММК ориентирован преимущественно на внутренний рынок (Урал, строительство, машиностроение). Восстановление спроса — прогноз на 2027, не 2026.
Санкционное давление: ММК отрезан от европейского рынка, CBAM с 2026 года закрывает этот маршрут окончательно. Экспорт переориентирован на Азию/Ближний Восток, но с дисконтом и в условиях давления дешёвого Китая.
Отраслевая ротация: в снимке секторов нет металлургии в лидерах роста — Холдинги +5.1%, но это не металл. IMOEX +4.8% YTD, металлурги отстают от индекса.
ММК зафиксировал чистый убыток по итогам 2025 года (~15 млрд руб против прибыли 80 млрд годом ранее). EBITDA упала на 47%. Это не конъюнктурная просадка — это структурное сжатие маржи.
Данные
USD/RUB73.29 (02.06.2026), диапазон июнь: 70–76
Ключевая ставка ЦБ14,50% (с 25.04.2026), пик был 21%
LQDT доходность~15% (бенчмарк)
Нефть Brent~94 $/барр (02.06.2026)
IMOEX2888, +4.8% YTD
ММК чистый убыток 2025~15 млрд руб (против прибыли ~80 млрд в 2024)
ММК выручка 2025610 млрд руб (-20.6% г/г), EBITDA: 81 млрд (-47% г/г)
Прогнозная цена MAGN через 12 мес32.76 руб (диапазон 28–40)
Спрос на стальММК прогнозирует рост лишь +1–2% к концу 2026
Риски и оговорки
UPSIDE риск: быстрое снижение ставки ЦБ до 12% к Q4 2026 + перезапуск льготной ипотеки — резкое восстановление строительного спроса, но это не базовый сценарий
UPSIDE риск: ослабление рубля к 85–90 улучшит экономику экспорта, компенсирует часть убытков
UPSIDE риск: мирные переговоры РФ-Украина → частичное снятие санкций → возврат на европейский рынок, но горизонт непредсказуем
DOWNSIDE риск: стагфляция — инфляция не замедляется, ЦБ тормозит снижение ставки, строительство стоит ещё 1–2 года
DOWNSIDE риск: рубль укрепляется ниже 70 (жёсткий сценарий экспортного давления), маржа ММК уходит в глубокий минус
DOWNSIDE риск: Китай наращивает экспорт дешёвой стали на мировой рынок → ценовое давление на азиатском направлении ММК
DOWNSIDE риск: CBAM (углеродный налог ЕС) с 2026 окончательно закрывает европейский маршрут без компенсации
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
23 апреля 2026Отчёт I кв. 2026 (опубликован ~23 апреля 2026): выручка 129…
2025 гДивиденды за 2025 год (решение СД апрель 2026): рекомендовано НЕ…
29 июня 2026Годовое собрание акционеров ГОСА: 29 июня 2026 г., дата фиксации…
24 апреля 2026ЦБ РФ снизил ставку до 14,5% (24 апреля 2026), до…
2025 г.сокращение на 20–47% в 2025 г., менее 1,5 млн тонн…
Q1 2026129 025 млн руб. (-18,6% г/г, -11,5% кв/кв)
противнейтральноза рост
129 025 млн руб
Q1 2026 выручка
8 624 млн руб
Q1 2026 EBITDA
-14 140 млн руб
Q1 2026 FCF
0 руб
Дивиденды за 2025
ММК (MAGN) находится в структурном кризисе: I кв.
2026 — чистый убыток 1,37 млрд руб., отрицательный FCF (-14,1 млрд), EBITDA упала на 55,9% кв/кв. Совет директоров в апреле 2026 рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год — это второй пропуск подряд. Ближайший катализатор восстановления (снижение ставки до 12% и оживление стройки) по рыночным оценкам — не ранее 2027 года. Консенсус аналитиков «держать», часть брокеров с таргетами 26–28 руб. указывает на ограниченный потенциал роста при текущих фундаменталах.
Находки
Отчёт I кв. 2026 (опубликован ~23 апреля 2026): выручка 129 млрд руб. (-18,6% г/г), EBITDA 8,6 млрд руб. (рентабельность 6,7%), чистый убыток -1,37 млрд руб., FCF -14,1 млрд руб. — влияние: подтверждает операционный кризис, дивиденды невозможны до выхода в плюс по FCF
Дивиденды за 2025 год (решение СД апрель 2026): рекомендовано НЕ выплачивать — влияние: ключевой дивидендный катализатор снят, акция теряет доходный аргумент на 1–2 квартала минимум
Годовое собрание акционеров ГОСА: 29 июня 2026 г., дата фиксации реестра 7 июня 2026 г. — повестка включает вопрос о дивидендах (нулевых), выборы СД — влияние: нейтральное, без позитивных сюрпризов по выплатам
ЦБ РФ снизил ставку до 14,5% (24 апреля 2026), до 16,5% (октябрь 2025), до 16,0% (декабрь 2025), до 15,5% (февраль 2026) — прогноз на конец 2026 ~12% — влияние: смягчение идёт, но спрос на сталь через строительство восстановится с лагом 6–12 мес после достижения ставки ~12%
Спрос на сталь в России 2026: прогноз снижения до 33–35 млн тонн (от ~38–40 млн в норме) из-за обвала жилищного строительства под высокой ставкой — влияние: выручка и загрузка мощностей ММК под давлением весь 2026
Экспорт ММК: сокращение на 20–47% в 2025 г., менее 1,5 млн тонн, CBAM ЕС с 2026 делает европейское направление нерентабельным — влияние: ММК лишён экспортного клапана, весь объём давит на внутренний рынок
Консенсус аналитиков (июнь 2026): 6 из 12 — «покупать», 6 — «держать», средний таргет ~32,76 руб. (+10,6% к рынку), таргеты BCS и ряда брокеров 26–28 руб. (downside) — слабый сигнал: сель-сайд оптимистичен по структуре, но разброс таргетов велик
Данные
Q1 2026 выручка129 025 млн руб. (-18,6% г/г, -11,5% кв/кв)
Q1 2026 EBITDA8 624 млн руб. (-55,9% кв/кв), маржа 6,7%
Q1 2026 чистый убыток-1 370 млн руб.
Q1 2026 FCF-14 140 млн руб.
Производство стали Q1 20262 448 тыс. тонн (-3,8% кв/кв)
Дивиденды за 20250 руб. (рекомендация СД, апрель 2026)
Ключевая ставка ЦБ на 6 июня 202614,50%
Прогноз средней ставки 202614,0–14,5%, 2027: 8,0–10,0%
Потребление стали РФ 2026 прогноз33–35 млн тонн
Средний консенсус-таргет аналитиков~32,76 руб. (диапазон 26–40 руб.)
ГОСА дата29 июня 2026 г.
Дата фиксации реестра ГОСА7 июня 2026 г.
Риски и оговорки
Ставка ЦБ остаётся выше 12% весь 2026 — строительный спрос не восстанавливается, ММК остаётся убыточным ещё 2–3 квартала
Рост конкуренции на внутреннем рынке: НЛМК и Северсталь частично получают государственные оборонные заказы, у ММК этот козырь слабее (нет профиля оборонной металлургии)
Нет экспортного выхода: CBAM + санкции + китайский демпинг блокируют все внешние направления
Новые санкции против российской металлургии (риск эскалации) могут ударить по логистике и финансированию
Отрицательный FCF при CAPEX: инвестпрограмма ММК продолжается, что давит на баланс при убыточной операционной деятельности
Риск доп. снижения стальных цен на внутреннем рынке — конкуренты вынуждены продавать дешевле из-за невозможности экспорта
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
ММК (MAGN) — компания с убыточным 2025 годом (чистый убыток -14.9 млрд руб.), нарастающим убытком в Q1 2026 (-1.37 млрд руб.) и падением EBITDA на 56% год к году.
Восстановление требует одновременного выполнения трёх условий: снижения ставки ЦБ → оживления строительства/ипотеки → роста спроса на сталь. Ни одно из них не реализовано, а временной горизонт — минимум 1.5-2 года. Бумага теряет в цене уже более 20% за год и дивидендов не платит. Бенчмарк LQDT 15.5% легко выигрывает у тикера без каталиста.
Находки
ПЕРВЫЙ ГОДОВОЙ УБЫТОК С 2014 ГОДА: чистый убыток за 2025 составил -14.9 млрд руб. против прибыли +79.7 млрд в 2024 — разворот на 95 млрд руб. за один год. Это не разовый импэйрмент: операционный денежный поток деградирует системно.
EBITDA В СВОБОДНОМ ПАДЕНИИ: Q1 2026 EBITDA = 8.6 млрд руб. (-56.4% г/г). Свободный денежный поток отрицательный (-14.1 млрд руб.) из-за роста оборотного капитала. По оценке Mozgovik, 2026 может стать худшим по EBITDA за 10 лет.
СТРУКТУРНАЯ ПРОБЛЕМА СПРОСА: ~70% выручки ММК — внутренний рынок. Строительный сектор (главный потребитель стали) в стагнации: ипотечные ставки 20%+, льготные программы свёрнуты, ввод жилья — плато. Восстановление спроса привязано к снижению ставки ЦБ, которое медленное и неравномерное.
ДИВИДЕНДЫ ОТСУТСТВУЮТ И НЕ ОЖИДАЮТСЯ: последняя выплата — октябрь 2024 (2.49 руб./акц.). На 2025 год дивидендов нет. Прогноз на 2026 — 2-3.5 руб. при позитивном сценарии, что при цене ~25 руб. даёт 8-14% — ниже LQDT. При отрицательном FCF и дальше дивидендов не будет вообще.
ОБЕСЦЕНЕНИЕ УГОЛЬНОГО СЕГМЕНТА -28 МЛРД РУБ.: ММК списал угольные активы (шахты и обогатительная фабрика в Кузбассе) на 28 млрд руб. Это сигнал долгосрочной деградации смежного бизнеса и признание того, что актив не генерирует ожидаемую стоимость при текущих ценах на уголь и ставке.
ЭКСПОРТНЫЕ РЫНКИ ЗАКРЫВАЮТСЯ: Европа заблокирована санкциями. Турция — ключевой альтернативный рынок — резко сократила торговлю с Россией (-22.8% за янв-апрель 2026), ставя под угрозу объёмы экспорта. ММК лишён манёвра по перенаправлению потоков.
КОНСЕНСУС АНАЛИТИКОВ — 'ДЕРЖАТЬ', целевая цена 32-36 руб. при текущей ~25 руб. выглядит обманчиво оптимистично: этот консенсус формировался при ожидании восстановления во II полугодии 2026, которое не гарантировано. Велес Капитал уже снизил цель до 30.1 руб. и изменил рекомендацию на 'держать'.
Данные
Чистый убыток 2025-14.9 млрд руб. (первый с 2014 года)
Чистый убыток Q1 2026-1.37 млрд руб.
Выручка 2025-20.6% г/г до 609.9 млрд руб.
EBITDA Q1 2026-56.4% г/г до 8.6 млрд руб.
FCF Q1 2026-14.1 млрд руб.
Обесценение угольных активов-27.99 млрд руб.
Цена акции~25 руб. (снижение ~22% за год)
Выручка Q1 2026-18.6% г/г до 129 млрд руб.
Падение торговли РФ-Турция-22.8% за янв-апр 2026
Ипотечные ставки на первичку20.4% (янв 2026)
Консенсус целевая цена32.8 руб. (12 аналитиков)
Чистый долг-79.9 млрд руб. (единственный структурный позитив)
Риски и оговорки
ЛОВУШКА СТОИМОСТИ (value trap): бумага дешевеет уже год, кажется 'дешёвой', но P/E не считается при отрицательной прибыли. Каталиста роста нет — ждать можно 2-3 года, теряя 15.5% годовых на LQDT.
РИСК ПРОДОЛЖЕНИЯ УБЫТКОВ: Q1 2026 убыточен операционно. Если Q2 аналогичен (строительный сезон слабее ожиданий) — годовой убыток 2026 может превысить 2025. Рынок это не закладывает.
РИСК ОБЕСЦЕНЕНИЯ СТАЛЬНОГО СЕГМЕНТА: угольный импэйрмент уже случился. Если ставка ЦБ не снизится в 2026, возможны дополнительные тесты на обесценение основных производственных активов при IAS 36.
ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ РИСК ЭКСПОРТА: замирение на Украине может открыть европейский рынок, но может и не случиться на горизонте 12-18 мес. Без этого каталиста ММК работает с пониженной загрузкой и давлением на маржу.
РИСК РЕГУЛЯТОРНОГО ДАВЛЕНИЯ: российские власти обсуждали мораторий на банкротство в металлургии (речь о Мечеле), что сигнализирует о системном давлении на отрасль. Любые ограничения экспорта или новые налоги на металлургов возможны как источник пополнения бюджета.
РИСК СТРУКТУРНОГО СНИЖЕНИЯ СПРОСА: рынок жилья перешёл в новую фазу — бум 2020-2023 годов на льготной ипотеке закончился. Даже при снижении ставки ЦБ до 12-14% (базовый сценарий к концу 2026) рост спроса на сталь будет лаговым и умеренным, а не V-образным.
БЛИЖАЙШИЕ ТРИГГЕРЫ ВНИЗ: (1) слабый Q2 2026 (публикация ~август), (2) отказ от дивидендов по итогам 1П 2026, (3) ухудшение торговых отношений с Турцией/Китаем, (4) укрепление рубля (давит на экспортную выручку)
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
ММК — сломанный циклик на дне без каталиста: первый годовой убыток с 2014 (-14.9 млрд), Q1 2026 ускоряет деградацию (EBITDA -56% г/г, FCF -14 млрд), дивиденды за 2025 отменены. Дёшево по P/B 0.4 и EV/EBITDA, но это дешевизна на провальной EBITDA при ROE ~3%, а единственная подушка (нетто-кэш ~67-80 млрд) тает по ~14 млрд/квартал. Восстановление спроса привязано к ставке ~12% и оживлению стройки — горизонт 2027, не 2026.
↗На что смотреть
Дата без позитива: ГОСА 29.06.2026 (нулевые дивиденды, реестр 07.06). Дивидендного каталиста нет. Реальный разворот — снижение ставки ЦБ до ~12% + перезапуск ипотеки + ослабление рубля, по консенсусу не ранее конца 2026 — 2027. Ближайшие триггеры — вниз: слабый Q2 2026 (публикация ~август), отказ от дивидендов за 1П.
▽Что сломает картину
Структурное снижение спроса на сталь (свёрнутая льготная ипотека, ставка 14.5%, стройка в стагнации) + закрытые экспортные рынки (CBAM, санкции, китайский демпинг, обвал торговли с Турцией -22.8%). Отрицательный FCF выжигает нетто-кэш — без снижения ставки возможны новые импэйрменты по IAS 36. Value trap: акция может стоять 2-3 года, пока LQDT капает 15.5%.
↻Что изменит вывод
Дата-каталист + техническая база: (1) ставка ЦБ к ~12% с видимым оживлением спроса на сталь, ИЛИ (2) рубль к 85-90 (экономика экспорта улучшается), ИЛИ (3) сигнал возврата к дивидендам — В СОЧЕТАНИИ с пробоем и закреплением выше 24.5-25 на росте объёма (VSA-подтверждение накопления). Появление дивиденда с доходностью >15.5% переводит из PASS в кандидата на разбор.
⇄Как сведены аналитики
Расхождений нет — все 6 линз bearish, что само по себе сигнал (нет ни одного быка даже среди независимых линз). Паттерн «техника против + фундамент дёшево» = РАНО/ЖДИ КАТАЛИЗАТОР, не value-buy. VSA (описательная, edge=0 на MOEX) исключена из веса сигнала, но её вывод «вакуум, не накопление» совпадает с техникой по объёму 0.03x. Sell-side таргеты 32.8 даунвейчены: построены на негарантированном H2-восстановлении; разброс 26-40 широк, часть брокеров уже срезала до 26-30.
Полная итоговая оценка — в подписке
Открыты 2 аналитика из 6, у остальных — сводка и цифры. В подписке — полный текст
всех аналитиков и итоговая оценка: ключевой тезис, катализаторы, что сломает картину
и при каких условиях вывод изменится.
Это разбор факторов с разных углов — вывод по полочкам. Нужны конкретные сценарии, целевые и расчёты — в AI-отчёте; общая витрина бумаги — на её странице.
Методика: шесть независимых аналитиков (техника, объёмы, фундамент, макро, новостной фон, медвежий взгляд) разбирают бумагу вслепую друг к другу, затем отдельный модуль сводит их в итоговую оценку, трактуя расхождения, а не усредняя. Это снижает риск подгонки выводов под одну точку зрения. Score и баланс — это резюме факторов, а не торговый сигнал.
Информация на данной странице не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые на данной странице, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям. Определение соответствия финансового инструмента или операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей.
Fondo