Шесть аналитиков разобрали МКБ вслепую друг к другу,
затем мы свели их в итоговую оценку. Ниже — общий итог, расклад в трёх строках,
очная ставка быков и медведей и сами разборы по табам. Дата: 4 июня 2026.
Итоговая оценка
Недостаточно оснований
1 за рост · 2 против · 3 нейтрально
Аргументов недостаточно, чтобы картина перевешивала простую парковку денег в фонде ликвидности. Полный вывод — тезис, катализаторы, что сломает картину — в подписке.
Что плохоCBOM торгуется на RSI 87.7 — глубоко в зоне перекупленности, при этом цена отстоит от SMA50 на +14.6% и от SMA100 на +22.5%.
В чём напряжениеАналитики разошлись: 1 за рост, 2 против, 3 нейтрально. Единого сигнала нет — как именно разрешается расхождение, разбирает итоговая оценка в подписке.
Очная ставка: за рост против падения
▲ Бычий кейс
RSI14 = 87.7 — экстремальная перекупленность. Исторически на MOEX значения выше 85 предшествуют коррекции или консолидации в горизонте 2-4 недель
Цена +22.5% выше SMA100 и +14.6% выше SMA50 — значительное расширение от средних. Возврат к SMA50 (6.57) означал бы коррекцию -12.8% от текущей цены
Mom 1M = +22.5%, mom 3M = +37.8% — сильный импульс, но ускорение моментума на RSI>85 часто является финальной фазой движения, а не его серединой
vs
▼ Медвежий кейс
RSI14 = 87.7 — экстремальная перекупленность. Исторически на MOEX значения выше 85 предшествуют коррекции или консолидации в горизонте 2-4 недель
Цена +22.5% выше SMA100 и +14.6% выше SMA50 — значительное расширение от средних. Возврат к SMA50 (6.57) означал бы коррекцию -12.8% от текущей цены
Mom 1M = +22.5%, mom 3M = +37.8% — сильный импульс, но ускорение моментума на RSI>85 часто является финальной фазой движения, а не его серединой
По всем аналитикам — за рост: Макро · против: Техника, Медвежий взгляд · нейтрально: Объёмы, Фундамент, Новостной фон. Полные доводы четырёх аналитиков — в подписке.
Шесть аналитиков — по табам
Техникатренд, скользящие, моментумпротив
Цена · моментум · скользящие
RSI
30 · нейтральная зона
SMA
SMA20 ↓SMA50 ↓SMA100 ↓SMA200 ↓
противнейтральноза рост
7.53
Текущая цена
87.7
RSI14
6.51
SMA20
SMA50 = 6.57
Ближайшая поддержка 1
CBOM торгуется на RSI 87.7 — глубоко в зоне перекупленности, при этом цена отстоит от SMA50 на +14.6% и от SMA100 на +22.5%.
Такое расширение ценой от скользящих средних при экстремальном RSI сигнализирует об истощении восходящего импульса. Объём умеренно повышенный (×1.36 от среднего) — не достаточно, чтобы подтвердить пробойную покупку на новых уровнях.
Находки
RSI14 = 87.7 — экстремальная перекупленность. Исторически на MOEX значения выше 85 предшествуют коррекции или консолидации в горизонте 2-4 недель
Цена +22.5% выше SMA100 и +14.6% выше SMA50 — значительное расширение от средних. Возврат к SMA50 (6.57) означал бы коррекцию -12.8% от текущей цены
Mom 1M = +22.5%, mom 3M = +37.8% — сильный импульс, но ускорение моментума на RSI>85 часто является финальной фазой движения, а не его серединой
Цена на -9% от 52W High (8.27) — всё ещё вблизи верхней границы диапазона, но максимум уже не пробит. Это сопротивление
Объём ×1.36 от среднего — повышен, но не аномально. Не подтверждает пробойную покупку институционального характера
Ближайшая поддержка 352W Low = 5.12 (запасной уровень, -32%)
Сопротивление52W High = 8.27 (+9.8% потенциал до максимума)
Тех-таргет при отходе к SMA506.57 (-12.8%)
Тех-таргет при отходе к SMA2006.46 (-14.2%)
Риски и оговорки
RSI 87.7 не означает автоматического разворота — тренды могут оставаться перекупленными неделями при сильном фундаментальном или новостном драйвере
Откат к SMA50 (6.57) технически нормален и ожидаем, но это -12.8% от текущей цены — значительный drawdown для нового входа
Momentum 3M = +37.8% создаёт высокую базу сравнения. Если ждать входа после отката, импульс может не восстановиться до прежнего темпа
Объёмыпоток объёма (описательно)нейтрально
Поток объёма, последние сессии
противнейтральноза рост
322K
Средний объём по 18 барам
0.293 пункта
Средний спред
объём 2,518,287
Бар 28 мая
7.35–7.78
Зона предложения бара 28 мая
CBOM прошёл за 18 баров +22.7% (6.10 → 7.53) с двумя аномальными объёмными событиями.
Ключевой бар 28 мая — ультра-высокий объём (7.8x avg) с широким спредом и закрытием в верхней трети — VSA-читается как бар усилия с результатом: движение состоялось. Однако бар 21 мая с закрытием в нижней четверти при высоком объёме создал неразрешённую зону предложения 6.28–6.78, которую цена впоследствии пробила снизу-вверх. Текущий уровень (7.53) находится за пределами всех зон с объёмом, поддержка слабо протестирована. Описательно: структура выглядит как завершённый импульс с нарастающим объёмом, а не как начало нового движения.
Находки
ФАЗА 1 (15-20 мая): боковик 6.08–6.28, суммарный объём 299K за 6 дней — ниже одного среднего бара. Три сессии (16-17, 23-24 мая) с объёмом <5K — неликвидные, никакого VSA-веса не несут.
БАР 21 мая — первый объёмный всплеск (846K, 2.6x avg). Спред 11.2%, но закрытие на 27% диапазона (у дна), верхний хвост 0.50 пункта. VSA-интерпретация: покупка была, но предложение сверху поглотило импульс. Не накопление — скорее тест на прочность, который выявил продавцов выше 6.5.
ФАЗА 3 (22-27 мая): цена медленно ползёт вверх 6.18→6.43 на суммарном объёме 799K за 6 дней. Ни одного бара выше среднего объёма. Слабое усилие с умеренным результатом — no-demand-сигналов нет, но и явного накопления не видно.
БАР 28 мая — ультра-объём 2.52M (7.8x avg), спред 22.1% (6.35–7.78), закрытие на 70% диапазона. Это единственный бар с настоящим усилием И результатом одновременно. Верхний хвост 0.43 (30% спреда) — значимое предложение в зоне 7.35–7.78, но цена удержалась выше 7.3.
БАР 29 мая — подтверждение (830K, 2.6x avg), закрытие 71% диапазона. Два последовательных бара высокого объёма с закрытием в верхней трети — признак, что крупный покупатель поглощает предложение.
БАРОВ 30-31 мая: объём резко падает до 84K и 14K, цена стоит на месте (7.45–7.48). Narrow bar 31 мая на 14K при закрытии в середине — классический no-supply (нет желания продавать на этих уровнях). Позитивно для удержания.
БАР 1 июня: объём возвращается (403K, 1.25x avg), UP-бар, но закрытие ровно в середине диапазона (48%). Неоднозначно: спрос есть, но поглощение предложения неполное. Не разворот, но и не чистое продолжение.
Данные
Средний объём по 18 барам322K
Средний спред0.293 пункта
Бар 28 маяобъём 2,518,287 (7.82x avg), спред 1.429 (4.87x avg)
Зона предложения бара 28 мая7.35–7.78 (там сосредоточено ~50% объёма верхнего хвоста)
Зона предложения бара 21 мая6.28–6.78 — пробита и закрыта снизу-вверх 28-29 мая
No-supply сигнал 31 маяобъём 13,946 (0.04x avg), узкий бар, цена не падает
Итоговое движение за период+22.7% от открытия 15 мая до закрытия 1 июня
Бар 1 июнязакрытие 7.525, верхний хвост 0.17 пункта при спреде 0.324
Риски и оговорки
Бар 28 мая создал крупную зону предложения 7.35–7.78: 2.5M объёма прошло через этот диапазон, часть покупателей сидит в убытке выше 7.4 и будет выходить на откатах. Без повторного теста этой зоны неизвестно, насколько она очищена.
Цена ушла далеко вперёд от всех объёмных накоплений (база была 6.08–6.45). Возврат в эту базу означал бы -15% и более от текущего уровня — нет объёмной поддержки между 6.5 и 7.3.
Бар 21 мая с закрытием у дна при высоком объёме так и не получил явного follow-through в ближайшие дни: фаза 3 была вялой. Если интерпретировать 21 мая как дистрибуцию, а не накопление, то весь последующий рост мог быть управляемым продвижением цены перед финальной продажей на 28 мая.
Два из трёх последних высокообъёмных баров (21 и 28 мая) имеют заметные верхние хвосты — продавцы на уровнях 6.7+ и 7.7+ присутствуют. Пробой 7.78 потребует аналогичного или большего усилия.
ВАЖНОЕ ОГРАНИЧЕНИЕ: VSA на MOEX не имеет доказанного edge. Приведённые интерпретации описательные. Нет информации о free-float, корпоративных событиях (buyback? объявление о дивидендах?), которые могут объяснять объёмный всплеск 28 мая лучше любой VSA-схемы.
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
МКБ торгуется с дисконтом к балансовой стоимости (P/B ~0.6-0.65) и на первый взгляд кажется дёшевым, но дисконт обоснован: хроническое отсутствие дивидендов, низкий ROE (~6% расчётный)…
Ключевое событие — одобренная реорганизация с присоединением Дальневосточного банка, которая даёт жёсткий потолок справедливой стоимости в 10.35 руб. (цена выкупа для несогласных), что при текущих котировках ~7.5 руб. формирует арбитражный апсайд ~38%, но не фундаментальный. Как долгосрочная фундаментальная идея — слабая: ROE не покрывает стоимость капитала, дивиденды не платятся, органического роста прибыли нет.
Находки
P/B = 0.65 при собственном капитале ~371.9 млрд руб. и капитализации ~243 млрд руб. Дисконт к балансу реальный, но не является аргументом BUY без ROE выше стоимости капитала.
ROE расчётный: прибыль 22.6 млрд руб. / капитал ~371.9 млрд руб. = ~6.1%. Существенно ниже ставки ЦБ (21% в 2025) и бенчмарка LQDT ~15.5%. Инвестор держит актив, зарабатывающий меньше безрискового рублёвого инструмента.
Q1 2026 — сильный разворот: чистая прибыль 14.29 млрд руб., рост в 6.2 раза г/г; чистый процентный доход +40% г/г до 29.81 млрд руб. Это структурное улучшение на фоне базы Q1 2025, когда банк фиксировал чистый процентный убыток (Q3 2025 — убыток ЧПД). Снижение ставки ЦБ резко улучшает NIM банков с фондированием по переменным ставкам.
Дивиденды: политика — не менее 25% от прибыли МСФО. По факту — дивиденды не выплачивались несколько лет подряд. Ожидать выплат в ближайшей перспективе не стоит (акционерное собрание 30 июня 2026 — вопрос дивидендов в повестке, но нет оснований считать что они будут объявлены).
Реорганизация: 25 мая 2026 акционеры одобрили присоединение Дальневосточного банка. Цена выкупа для несогласных = 10.35 руб. (оценка по состоянию на 25.03.2026, РСО). Процесс завершится к 1 августа 2026. Это создаёт арбитражный потолок, не фундаментальный таргет.
P/E = 10.8x (стартовые данные) при котировке ~7.5 руб. Если аннуализировать Q1 2026 (14.29 млрд × 4 = ~57 млрд руб.), P/E падает до ~4-5x. Но качество этой прибыли под вопросом: Q1 2026 может быть аномально сильным на фоне снижения ставки и высокой базы резервов 2025.
Активы 4.9 трлн руб. (6-е место в РФ), снизились на 2.7% г/г. Банк не растёт активно. Достаточность общего капитала 11.0% — близко к регуляторному минимуму, что ограничивает возможности роста кредитного портфеля без допэмиссии.
Кредитный рейтинг А+(RU) АКРА, прогноз 'Стабильный'. Это системно значимый банк, кредитный риск умеренный. Но equity story из рейтинга не следует.
Данные
P/B = 0.65 (расчёткапитализация 243 млрд / капитал 371.9 млрд) — данные апрель 2026
P/E = 10.8x по прибыли 2025 (22.6 млрд руб.) при капитализации ~243 млрд руб.
P/E форвардный = ~4-5x если аннуализировать Q1 2026 (14.29 млрд руб.) — высокая неопределённость
Чистая прибыль 2025 МСФО = 22.6 млрд руб. (+8.3% г/г)
Чистая прибыль Q1 2026 МСФО = 14.29 млрд руб. (×6.2 г/г)
Чистый процентный доход Q1 2026 = 29.81 млрд руб. (+40% г/г)
Собственный капитал на конец 2025 = 371.9 млрд руб. (+6.5% г/г)
Активы 2025 = 4.9 трлн руб. (-2.7% г/г)
Достаточность капитала = 11.0% (на грани регуляторного минимума)
Цена выкупа по оферте реорганизации = 10.35 руб. (оценка на 25.03.2026)
Котировка на 31.05.2026 = ~7.46 руб.; диапазон 52 нед. = 5.00–8.59 руб.
Дивиденды0 руб. за 2025, политика ≥25% МСФО прибыли — не исполняется
Риски и оговорки
ROE структурно ниже стоимости капитала: при ставке ЦБ 21% (сниженной до 21% к концу 2025, сейчас в тренде снижения) банк зарабатывает ~6% на капитал — разрушение стоимости для акционера.
Дивидендная пустыня: многолетнее невыплачивание дивидендов при декларируемой политике 25% МСФО — это либо слабость капитала, либо нежелание мажоритария делиться. Миноритарий не получает кэш.
Реорганизация как потолок, а не пол: цена 10.35 руб. — это не таргет роста, а выкупная цена для желающих выйти. После завершения реорганизации (август 2026) этот катализатор уйдёт, и акция вернётся к фундаментальным мультипликаторам.
Достаточность капитала 11.0% ограничивает рост кредитного портфеля без привлечения нового капитала, что может размыть долю миноритариев.
Q1 2026 — аномальная база сравнения: Q1 2025 был убыточным по ЧПД (банк специфически пострадал от высоких ставок на пассивной стороне), поэтому рост ×6.2 создаёт ложное впечатление быстрого роста.
Риск делистинга после реорганизации: структура сделки (присоединение небольшого регионального банка) может быть первым шагом к консолидации акций и уходу с биржи без рыночной премии для миноритария.
Мажоритарий (Роман Авдеев) контролирует ~95%+ банка, free float минимален — низкая ликвидность и возможность squeeze-out по нерыночной цене.
Макроставка, курс, нефть, секторза рост
Ставка · курс · сектор
Ставка ЦБ: пик 21%сейчас 4.8% ↓
противнейтральноза рост
14.5%
Ключевая ставка ЦБ
22.6 млрд руб
Чистая прибыль МКБ МСФО 2025
19 июня 2026
Следующее заседание ЦБ
2888.68
IMOEX
Цикл ставки ЦБ РФ развернулся и уверенно идёт вниз: с пика 21% до 14.5% (апрель 2026), консенсус ожидает ещё -50-100 б.п.
к концу года. Для CBOM это ключевой попутный ветер — банк структурно выигрывает от снижения стоимости фондирования, поскольку его пассивная база (~67% корпоративные депозиты, ~80% срочные счета) переоценивается быстрее активов. Однако МКБ — аутсайдер сектора по NIM (~1.9-2.7% против отраслевых 4-4.5%), что ограничивает масштаб выигрыша. Финансовый сектор MOEX (+0.39% за день) сохраняет умеренный риск-аппетит, ротации в пользу ставочно-чувствительных бумаг уже идут, но CBOM конкурирует с более сильными историями (Сбер, Т-Банк).
Находки
Цикл снижения ставки ЦБ: 21% (пик 2024) → 14.5% (апрель 2026), следующее заседание 19 июня, консенсус SberCIB ожидает -50 б.п. до 14% — основной попутный ветер для всего банковского сектора
МКБ — liability-sensitive банк: ~80% пассивов срочные (переоцениваются быстро), доля корпоративных депозитов 67% — при снижении ставки стоимость фондирования падает, NIM должен расширяться
NIM МКБ структурно низкий: ~1.9% по последним данным vs отраслевые 4-4.5% — даже при снижении ставки выигрыш будет слабее, чем у Сбера или Т-Банка с более высокой базой маржи
Рубль укрепился: USD/RUB 73.3 (-2.4% за неделю) — для МКБ нейтрально, банк без значимой экспортной выручки в балансе; курс влияет косвенно через кредитное качество корпоративных заёмщиков
Финансовый сектор MOEX: +0.39% день, IMOEX +4.8% YTD — риск-аппетит умеренно позитивный, ротация из защитных инструментов в акции идёт, банки в числе назначенных бенефициаров цикла снижения
Санкционный навес: МКБ отключён от SWIFT, под санкциями — это хронический дисконт к справедливой стоимости и ограничение на иностранных покупателей; макро-нейтрализовать нельзя
Инфляция: ЦБ снижает осторожно, условие — устойчивое замедление инфляции. Ускорение инфляции может остановить цикл — риск паузы в снижении ставки
Санкции + отключение SWIFT — постоянный дисконт, может усилиться при эскалации геополитики
Ускорение инфляции → пауза ЦБ в снижении ставки → исчезает основной попутный ветер тезиса
Кредитное качество: высокая ставка 2024-2025 давила на заёмщиков, рост NPL в корпоративном сегменте — запаздывающий риск Q3-Q4 2026
Конкуренция внутри сектора: Сбер и Т-Банк с более высоким NIM, более сильным брендом и без санкций — при общем росте сектора CBOM может проигрывать относительно
Достаточность капитала: рекомендации ЦБ ограничивают дивиденды, что снижает акционерный возврат при прочих равных
Структурно низкий NIM (~1.9%) не даёт буфера — любой кредитный шок непропорционально бьёт по прибыли
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
25 мая 2026Реорганизация одобрена — 25 мая 2026: акционеры МКБ проголосовали за…
25 маяВыкуп акций несогласных по 10.35 руб/акция: 45 дней с 25…
30 июня 2026годовое собрание акционеров, рекордная дата 5 июня 2026. Повестка…
19 июня 2026ЦБ РФ — цикл снижения ставки: окт-25 →16.5%, дек-25 →16.0%…
31 мая 2026~7.32 руб
9 июля 2026Дата подачи требований о выкупе: до ~9 июля 2026 (45…
противнейтральноза рост
~7.32 руб
Цена CBOM на 31 мая 2026
10.35 руб
Цена выкупа акций несогласных
22.6 млрд руб
Чистая прибыль МСФО 2025
21.07 млрд руб
Чистая прибыль РСБУ 2025
CBOM (МКБ) переживает крупнейший корпоративный сдвиг за последние годы: акционеры 25 мая 2026 одобрили присоединение Дальневосточного банка (ДВБ) с правом выкупа акций несогласных по 10.35…
Акции уже отреагировали ростом +58% с апрельских уровней и сейчас торгуются около 7.3 руб, то есть дисконт к цене выкупа ещё сохраняется (~41%). Фундаментально банк устойчив по МСФО (прибыль +8.3% г/г за 2025), но по РСБУ прибыль упала на 33.9%, дивидендов нет и не будет. Ключевые риски: лимит на выкуп 10% чистых активов (риск частичного удовлетворения требований), SDN-санкции США, и непрозрачность баланса (субординированные бонды теряли 20-30% на слухах о проблемах в 2025).
Находки
Реорганизация одобрена — 25 мая 2026: акционеры МКБ проголосовали за присоединение ДВБ (Дальневосточный банк), допэмиссия +4.4% уставного капитала (34.9 млрд руб). Влияние: разводнение ~4.4%, но стратегически расширение присутствия на ДВ.
Выкуп акций несогласных по 10.35 руб/акция: 45 дней с 25 мая для подачи требований (срок истекает ~9 июля 2026), выплата ожидается июль-август 2026. Текущая цена ~7.3 руб → спред к выкупу ~41%. КЛЮЧЕВОЙ РИСК: выкуп ограничен 10% чистых активов — если требований много, банк выкупит пропорционально.
ГОСА 30 июня 2026: годовое собрание акционеров, рекордная дата 5 июня 2026. Повестка — утверждение фин. отчётности 2025. Дивиденды: набсовет РЕКОМЕНДОВАЛ НЕ ПЛАТИТЬ (прибыль ~20.5 млрд руб удержать). Влияние: нейтральное — рынок это ожидал.
МСФО 2025 (опубл. апрель 2026): чистая прибыль 22.6 млрд руб (+8.3% г/г), чистый процентный доход 105.2 млрд руб (-0.6% г/г), комиссии 13.2 млрд руб (+4%). Активы 4.9 трлн руб. Достаточность капитала H1=11.04% (выше минимума). Влияние: умеренно позитивное.
РСБУ 2025: прибыль 21.07 млрд руб (-33.9% г/г), за 4М 2026 — 13.85 млрд руб (аннуализированно ~41.5 млрд — возможный разворот тренда). РСБУ и МСФО расходятся сильно — сигнал непрозрачности учёта.
ЦБ РФ — цикл снижения ставки: окт-25 →16.5%, дек-25 →16.0%, фев-26 →15.5%, мар-26 →15.0%, апр-26 →14.5%. Следующее заседание 19 июня 2026, консенсус (SberCIB) — снижение ещё на -50 б.п. до 14.0%. Влияние на МКБ: позитивное для NIM (чистая процентная маржа), снижение стоимости фондирования.
Кредитные рейтинги (2025): Expert RA — ruA+ стабильный (июнь 2025), АКРА — A+(RU) стабильный (октябрь 2025). Изменений в 2026 не найдено. Влияние: нейтральное, рейтинги отражают системную значимость.
Санкционный статус: МКБ в SDN-листе США (введены в 2023), отключён от SWIFT. Банк заявлял об отсутствии активов в США. Статус не изменился в 2026. Влияние: структурный дисконт к западным аналогам сохраняется, ограничивает международные транзакции.
Данные
Цена CBOM на 31 мая 2026~7.32 руб
Цена выкупа акций несогласных10.35 руб (спред ~41%)
Дата подачи требований о выкупедо ~9 июля 2026 (45 дней с 25 мая)
Ожидаемые выплаты по выкупуиюль-август 2026
Лимит выкупа10% чистых активов (ограничение по закону)
Чистая прибыль МСФО 202522.6 млрд руб (+8.3% г/г)
Чистая прибыль РСБУ 202521.07 млрд руб (-33.9% г/г)
Чистая прибыль РСБУ за 4М 202613.85 млрд руб
Активы банка4.9 трлн руб
Достаточность капитала H111.04%
Допэмиссия при слиянии с ДВБ+4.4% к уставному капиталу
Дивиденды за 2025НЕ выплачиваются (решение набсовета)
Рекордная дата ГОСА5 июня 2026
ГОСА30 июня 2026
Ключевая ставка ЦБ14.5% (апрель 2026), следующее заседание 19 июня 2026
Консенсус по ставке на июнь 2026снижение до 14.0% (SberCIB)
Рост акций с момента объявления реорганизации (13 апреля)+58-61%
Credit ratingsruA+ (Expert RA), A+(RU) (АКРА) — оба 'Стабильный'
Риски и оговорки
АРБИТРАЖ С ОГРАНИЧЕНИЕМ: лимит выкупа 10% чистых активов — если несогласных акционеров много, каждый получит меньше 10.35 руб (пропорциональное распределение). Это главный риск арбитражной идеи.
SDN-санкции США: структурный дисконт, ограничение международных корреспондентских отношений, риск вторичных санкций для контрагентов. Снятие санкций в базовом сценарии не ожидается.
Расхождение МСФО/РСБУ: прибыль по РСБУ упала на 33.9% при росте МСФО на 8.3% — возможны скрытые убытки или резервирование, непрозрачный баланс. В 2025 субордбонды теряли 20-30% на слухах о проблемах.
Отсутствие дивидендов: набсовет рекомендовал не платить за 2025. Дивидендная доходность = 0. Для долгосрочного держателя — нет cash return кроме потенциального роста котировки.
Разводнение от допэмиссии: 4.4% при присоединении ДВБ — небольшое, но факт.
Макро риск: если снижение ставки ЦБ замедлится (геополитика, инфляция), давление на NIM сохранится.
Геополитика / эскалация: любое ужесточение санкционного давления (расширение SDN-листа) может дополнительно давить на котировки и доступ к капиталу.
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
МКБ — системно значимый банк, который в 2025 году показал деградацию качества кредитного портфеля, не имеющую аналогов среди публично отчитывающихся российских банков: NPL взлетел с 3% до…
Q1 2026 дал отскок прибыли (эффект низкой базы + роспуск части резервов), но структурные проблемы — концентрация, санкции, непрозрачность акционеров — никуда не делись. Бычий тезис «восстановление» несёт огромный хвостовой риск: любое новое досоздание резервов или ужесточение нормативов полностью обнулит прибыль 2026 года.
Находки
NPL-катастрофа 2025: доля просроченных кредитов (30+ дней) выросла с 3.2% в начале 2025 до 26-28% к Q3 2025, объём — с ~80 до 668-673 млрд руб. (рост в 8 раз за год). Это уровень, не имеющий прецедентов среди крупных российских банков.
В Q3 2025 МКБ — единственный публично отчитавшийся банк с чистым процентным убытком (-157.6 млрд руб.). Резервы доначислялись экстренно: ~200 млрд руб. за квартал. Прибыль была спасена только разовым 'прочим доходом' от операций с ценными бумагами — непоказательный и нестабильный источник.
Покрытие недостаточно: резерв 311 млрд покрывает лишь ~46% просроченных кредитов (668 млрд). Если стандарт покрытия поднять до 70-80% — потребуется ещё 100-200 млрд доначислений, что уничтожит капитал.
Полная смена менеджмента (июль 2025): прежний председатель правления Коржов уволен, пришла Маликова из ВБРР с командой. ВБРР — банк структур 'Роснефти'. Это де-факто сигнал перехода под контроль крупного корпоративного кредитора, а не органического оздоровления.
Дивиденды по итогам 2025 не выплачены — вся прибыль 21 млрд руб. направлена на капитал. Дивидендная история у CBOM давно нулевая, что полностью убирает доходный тезис для инвестора.
Санкции SDN США с февраля 2023 + секторальные ограничения ЕС. Международный фондинг закрыт, иностранные инвесторы юридически ограничены в работе с бумагами банка. Это структурно снижает потенциальную базу покупателей акций.
Q1 2026 — прибыль 14.3 млрд руб. (+6.2x г/г) выглядит разворотом, но база сравнения была катастрофически низкой (Q1 2025 дал -83.5% г/г). За 4 мес 2026 прибыль по РСБУ 13.85 млрд — уже на 11% ниже прошлого года: рост опять замедляется.
Акционерный капитал непрозрачен: 'актуальный состав акционеров не раскрывается' (цитата из поисковых результатов). Для публичного банка в зоне стресса — это красный флаг корпоративного управления.
Данные
NPL (30+)~3.2% → ~28% за 2025 год; объём ~668-673 млрд руб.
Q3 2025 чистый процентный убыток-157.6 млрд руб. (единственный такой среди публично отчитавшихся банков)
Резервы Q3 2025~200 млрд доначислено за квартал; накопленный резерв ~311 млрд
Прибыль 2025 МСФО22.6 млрд руб. (+8.3% г/г) — цифра выжила только за счёт разовых доходов от ценных бумаг
Q1 2026 МСФОчистый процентный доход 29.81 млрд (+40% г/г), прибыль 14.29 млрд (+6.2x г/г) — эффект низкой базы
Котировка акции 31.05.20267.318 руб.; с начала 2025 акции падали на ~45% (пик паники декабрь 2025)
Капитал H1.0 (МСФО)11.04% при минимуме 8% — буфер есть, но при доначислении 100+ млрд резервов норматив окажется под давлением
Дивиденды 20250. История выплат — нулевая.
Риски и оговорки
Хвостовой риск — скрытые резервы: при NPL 28% и покрытии 46% в портфеле сидит нераскрытый убыток 150-250 млрд руб. Если ЦБ потребует довести покрытие до 70%+ — прибыль 2026 полностью уходит в резервы, а норматив H1 может упасть ниже порога.
Риск квазисанации: смена менеджмента на команду из ВБРР (структура Роснефти) без объявления официальной санации — это неформальный механизм контроля. Акционеры-миноритарии не получили никакого голоса. Возможно дальнейшее размытие через допэмиссию или субординированные инструменты в пользу Роснефти.
Санкционный потолок: SDN-статус полностью закрывает международный рынок капитала. При любом сценарии привлечения внешнего капитала — только российские источники (ЦБ, госструктуры), что создаёт зависимость и риск принудительных условий.
Концентрация портфеля: МКБ исторически специализировался на крупных корпоративных клиентах (Роснефть — крупнейший). Быстрый рост NPL с 3% до 28% за один год — признак не диверсифицированного розничного стресса, а нескольких крупных плохих кредитов. Это означает, что проблема может оказаться ещё хуже, чем показывает средняя NPL.
Риск нового цикла ставок: ЦБ в 2026 удерживает ставку 16-21%. При высоких ставках процентные доходы растут, но корпоративные заёмщики с плохими балансами продолжают генерировать новые дефолты. NIM восстановился в Q1 2026, но это не значит, что волна новых плохих долгов иссякла.
Непрозрачность акционеров — отдельный риск: если мажоритарий де-факто Роснефть или близкие структуры, интересы миноритарных акционеров заведомо вторичны при любых реструктуризациях.
Эффект низкой базы исчерпывается: Q1 2026 дал кратный рост прибыли г/г, но за 4 мес 2026 уже -11% г/г по РСБУ. Рынок может переоценить 'разворот' как устойчивый, хотя это просто арифметика базы.
Полный разбор аналитика — в подписке
Сводка, визуализация и ключевые цифры открыты. В подписке — полный текст аналитика, все находки и данные, плюс итоговая оценка по всем аналитикам.
МКБ выглядит дёшево по P/B 0.65 и имеет громкий катализатор — выкуп по 10.35₽ при реорганизации с ДВБ, но это потолок для несогласных (уже проголосовавших ПРОТИВ до 25 мая), а не таргет для нового покупателя по 7.5₽. Под капотом — катастрофа качества активов: NPL 3%→28% за 2025, чистый процентный убыток в Q3, смена менеджмента на команду из структур Роснефти и публичная нужда во «внешней поддержке капитала». Рост +58% и RSI 87.7 — это momentum на низкой базе и арбитражной надежде, а не опора.
↗На что смотреть
Выкуп несогласных по 10.35₽ (подача до ~9 июля, выплата июль-август 2026) + завершение реорганизации к 1 августа. Дата есть, но катализатор НЕ адресован новому покупателю и капается лимитом 10% ЧА. ГОСА 30 июня — дивидендов не будет (нейтрально, ожидаемо).
▽Что сломает картину
Новое досоздание резервов: при NPL 28% и покрытии 46% в портфеле сидит 150-250 млрд скрытого убытка — требование ЦБ довести покрытие до 70%+ обнуляет прибыль 2026 и давит H1. Плюс арбитраж недоступен новому входу (выкуп только для голосовавших против, лимит 10% чистых активов → пропорциональный недолив).
↻Что изменит вывод
(1) Подтверждение, что покрытие NPL доведено до 70%+ без обнуления прибыли и H1 устойчив выше буфера; (2) откат к зоне 6.4-6.6 (SMA-кластер) со сбросом RSI ниже 50 и удержанием на объёме — тогда R:R разворачивается; (3) ясный, юридически доступный новому покупателю механизм захвата выкупа 10.35₽ без лимита 10% ЧА. Любые два из трёх — пересмотр в сторону HOLD-наблюдения.
⇄Как сведены аналитики
Техника (bear, high) + Медведь (bear, high) + Фундамент (ROE 6% разрушает стоимость) выстроены против. Макро (bull) даунвешен: CBOM — аутсайдер сектора по NIM ~1.9%, выигрыш от снижения ставки слабее Сбера/Т. Фон (neutral) даёт катализатор, но сам помечает лимит 10% и непрозрачность — это не bull. Классика «техника bull (momentum) + фундамент дорого по сути» НЕ применима: здесь техника bear на пике расширения. VSA (low conf, описательная) — вес сигнала ноль по правилу; её зона предложения 7.35-7.78 лишь подтверждает риск отката. Не усреднял: совпадение двух high-confidence bearish линз с reorg-ловушкой = PASS, несмотря на дешёвый P/B.
Полная итоговая оценка — в подписке
Открыты 2 аналитика из 6, у остальных — сводка и цифры. В подписке — полный текст
всех аналитиков и итоговая оценка: ключевой тезис, катализаторы, что сломает картину
и при каких условиях вывод изменится.
Это разбор факторов с разных углов — вывод по полочкам. Нужны конкретные сценарии, целевые и расчёты — в AI-отчёте; общая витрина бумаги — на её странице.
Методика: шесть независимых аналитиков (техника, объёмы, фундамент, макро, новостной фон, медвежий взгляд) разбирают бумагу вслепую друг к другу, затем отдельный модуль сводит их в итоговую оценку, трактуя расхождения, а не усредняя. Это снижает риск подгонки выводов под одну точку зрения. Score и баланс — это резюме факторов, а не торговый сигнал.
Информация на данной странице не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и операции, упомянутые на данной странице, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям. Определение соответствия финансового инструмента или операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей.
Fondo